Microsoft yapay zeka bulutuna liderlik ediyor ama piyasa hâlâ inanmîdor

SpaceX, Nasdaq-100’e giriyor ve finansal basın haberini buldu. Daha önemli olan hikâye daha sessiz: Herhangi bir bulut platformundan daha fazla kurumsal yapay zeka sorgusu işleyen bu şirket, Azure tarihinin en iyi çeyreğini açıkladı ve yatırımcıları tarihi zirveden yüzde 30’a yakın bir düşüyle oturuyor.

Azure, yıllık bazda yüzde 40 büyüyor. Microsoft’un hisse senedi Ocak ayından bu yana değerinin neredeyse beşte birini kaybetti ve bu yılın beklenen kazancının yaklaşık 20 katından işlem görüyor. Operasyonel performans ile piyasa fiyatı arasındaki bu uçurum bir gözetim hatası değil; piyasanın biliçli tutumudur.

Bu tutumun bir mantığı var. Microsoft’un kurumsal platformu üzerine inşa edilmiş daha küçük yazılım şirketleri, aynı işi daha düşük maliyetle yapan yapay zeka yerel araçlarının baskısıyla karşı karşıya. GitHub Copilot ve Microsoft 365 Copilot, Microsoft’un yapısal maliyet yüklerini taşımayan startup’larla doğrudan rekabet ediyor. Azure’ün bulut katmanında üretmeyiği büyme, piyasanın hesabında yazılım yığının alt katmanlarındaki aksaklık riskleriyle dengeleniyor.

Bu hesabın görmekte zorlandığı şey: Azure’ün yüzde 40’lık büyme hızı, Amazon Web Services ve Google Cloud ile aynı kurumsal yapay zeka bütçe döngüsünden geçiyor. Her üçü de paralel olarak genişliyor. Yapay zeka hesaplama harcamaları gelecek talebi öne çekmiyor — hâlâ artıyor. Microsoft’un bu döngüde ki konumu, modellerinin Azure’ün kurumsal müşteri tabanında büyük ölçekte çalıştığı OpenAI ile kurduğu özel dağıtım ilişkisine dayanıyor.

SpaceX’in Nasdaq-100’e girişi ayrı bir sinyal taşıyor. Hâlâ özel olan şirket, en değerli teknoloji şirketlerinin halka açılmamayı tercih ettiği bir dönemde kurumsal portföylerin nasıl inşa edildiğini yansıtan bir mekanizma aracılığıyla bir halka açık endekse katılıyor. SpaceX’in gelirleri ve marjları geleneksel bir kazancı çarpanı üzerindan okumak için daha zor.

Piyasanın etkin biçimde yaptığı karşılaştırma, iki altyapı bahsi arasında: biri halıhazırda tutarlı gelir üretiyor, diğeri sektörün inandığı ama henüz ölçemediği bir geleceğe fiyatlanıyor.

En son çeyrekte Microsoft’un geliri, yıllık yüzde 18 artışla 82,89 milyar dolara ulaştı. Hisse başına kazancın 4,27 dolar olarak gerçekleşti, konsensüs tahmini ise 4,06 dolardı. Hisse, raporun ardından yüzde 8 düştü. Bir sonraki çeyrek raporu, Azure’ün büyme hızının kurumsal bütçe baskısı döneminde sürdürülüp sürdürülemeyeceğini sınıyacak.

Etiketler: business-en1, microsoft, SpaceX, AI infrastructure, Azure, MSFT