Azure 100 milyar doları geçti — Microsoft yüzde 18 yükselirken sektöre iskontolu

Yapay zekâ altyapısı yarışının mutlaka bir kazananı olacaktı. Veri merkezlerine, elektrik şebekelerine ve özel amaçlı çiplere yönelik her trilyon dolarlık taahhüt, bulut gelirlerinin eninde sonunda bu yatırımın ölçeğine ulaşacağı yönünde örtük bir iddia taşıyordu. Microsoft’un bulut birimi, bu iddiayı yıllık gelir bazında ilk doğrulayan taraf oldu ve yapay zekâ altyapısında pozisyonu bulunan her yatırımcı buna göre hesaplarını yeniden yapıyor.

Soru Azure’un büyüyüp büyümeyeceği değildi. Rakipler arasındaki mesafe kapanırken ve harcama baskısı artarken büyümesini koruyup koruyamayacağıydı. En azından geride kalan yıl için yanıt evet. Azure’un yıllık bazdaki büyümesi analist beklentilerini aştı; birimin 100 milyar dolar eşiğini geçmesi, kendi getirilerini hâlâ bekleyen şirketler açısından sektörün maliyet-fayda hesabını yeniden şekillendiriyor.

Microsoft’un konumunu farklı kılan, gelir kilometre taşıyla birlikte nakit yaratımında yaşananlar. Yapay zekâ yatırımları tüm hyperscaler’ları aynı anda etkiledi. Büyük rakiplerden biri çeyrek için negatif serbest nakit akışı açıkladı. Bir diğerinin serbest nakit akışı ise %90’dan fazla düştü. Microsoft’unki pozitif kaldı; bu, geçen mali yılda yapay zekâ altyapısına tek başına diğer tüm şirketlerden daha fazla harcama yapan bir şirket için sezgilere aykırı bir sonuç.

Bu avantajın da sınırları var. Microsoft’un kendi serbest nakit akışı yıllık bazda keskin biçimde geriledi ve sermaye harcaması taahhüdü henüz tamamlanmış değil. Şirket, daha güçlü bir gelir tabanından hareket etse de rakipleriyle aynı maliyet baskılarını hissediyor; bunlara karşı bağışık değil. Hissenin bir haftadaki 18 puanlık yükselişi ve bir aylık dönemde %29’u aşan rallinin devamı, faaliyet rakamlarının henüz doğrulamadığı marj beklentilerine ilişkin kayda değer bir iyimserliği fiyatlıyor. Stock Advisor analistleri Microsoft’u güncel en iyi seçimleri arasına almadı; bu da kısa vadeli yükseliş potansiyelinin büyük bölümünün şimdiden fiyatlanmış olabileceğine dair sessiz bir işaret.

Kenardan izleyen yatırımcılar için tablo alışılmadık. Son on iki aya göre fiyat-kazanç çarpanı, son yükselişe rağmen teknoloji sektörünün ortalamasının altında bulunuyor. Bu iskonto, ya sektörün genel olarak aşırı değerli olduğunu ya da piyasanın Azure’un bir sonraki aşamasındaki uygulama riskine karşı korunmaya çalıştığını gösteriyor. Her iki yorum da savunulabilir.

Kurumsal müşteriler farklı bir sonuçla karşı karşıya. Azure’un ölçeği, Microsoft’a sözleşme müzakerelerinde ve hizmet fiyatlamasında yeni bir pazarlık gücü kazandırıyor; bunun etkisi işlem masalarından çok satın alma bütçelerine yansıyor. 100 milyar dolarlık rakam soyut bir kavram; arkasındaki fiyatlama gücü ise değil.

Azure’un yıllık geliri 2026 mali yılında %41 büyüyerek 100 milyar doları aştı. Microsoft sermaye harcamalarına 175 milyar dolar ayırdı. Son çeyrekte serbest nakit akışı %23 düşüşle 19,6 milyar dolara geriledi; aynı dönemde Alphabet negatif serbest nakit akışı açıklarken Meta’nınki %91 düşerek 784 milyon dolara indi. Son on iki aya göre F/K oranı, sektör ortalaması olan 35’e karşı 28 seviyesinde. Bir sonraki çeyrek sonuçları ekim ayında açıklanacak.

Etiketler: business-en1, microsoft, AI infrastructure, Azure, MSFT, cloud computing