OpenAI’ın yıllık gelir hızı 70 değil 50 milyar dolar çıktı, çip hisseleri yüzde 3,4 düştü

OpenAI, yatırımcılarına gelirinin piyasanın beklediği rakamın dörtte birinden fazla altında seyrettiğini bildirdi. Satışlarda bir kayıp yok; aradaki fark, satışların nasıl hesaplandığından kaynaklanıyor. Financial Times’ın rakamı haberleştirmesinin ve CNBC’nin doğrulamasının ardından Nvidia’dan SK hynix’e çip üreticilerinin tek bir işlem gününde sert düşmesi için bu bile yeterli oldu.

OpenAI’de hissesi olmayanlar için —ki bu neredeyse herkes demek— asıl mesele piyasanın verdiği tepki. Yapay zekâ patlamasının arkasındaki veri merkezleri, enerji anlaşmaları ve çip siparişleri, bir avuç özel şirketin açıkladığı rakamlarla gerekçelendiriliyor. Bu rakamlar da doğrudan endeks fonlarına ve emeklilik hesaplarına yön veren hisseleri etkiliyor. Nvidia, Broadcom, Micron ve Oracle tek bir rakam yüzünden birlikte değer kaybettiğinde, sıradan bir endeks fonu tutan tasarruf sahibi de bunu hissediyor.

OpenAI, eylül ayı sonunda yıllıklandırılmış gelirini 50 milyar dolara yakın olarak açıkladı. Yatırımcılara verilen bilgilere dayanan ve birkaç hafta önce yayımlanan haberlerde bu rakam 70 milyar dolara yakındı. Düzeltmenin ardından Philadelphia Semiconductor Index yüzde 3,4 geriledi.

Yıllıklandırılmış gelir, girişim şirketlerinin kullandığı bir ölçüt: Bir aylık satışlar on ikiyle çarpılıyor. CNBC’nin konu hakkında bilgi sahibi bir kaynağa dayandırdığı haberine göre yüksek rakam, OpenAI’nin iş ortaklıklarından elde ettiği brüt geliri de kapsıyordu. Yatırımcılar bu düzeltmeyi, rakamı Anthropic’inkiyle karşılaştırabilmek için istemişti. Anthropic, Amazon Web Services ve Google Cloud gibi bulut platformları üzerinden müşterilerin ödediği tutarın tamamını gelir olarak kaydediyor, ardından sağlayıcıların payını maliyet olarak yazıyor. OpenAI ise ortaklarının satışlarından yalnızca kendisine düşen payı kaydediyor. Her iki yöntem de muhasebe kuralları kapsamında.

Satış dalgası tedarik zincirinin tamamına yayıldı. Micron yüzde 4,8, Broadcom yüzde 4,4, AMD yüzde 3,9 ve Nvidia yüzde 2,9 değer kaybetti. OpenAI ile yaptığı bulut anlaşmasının yaklaşık 300 milyar dolar olduğu bildirilen Oracle’ın hisseleri ise yüzde 6’ya yakın düştü. ABD dışında TSMC yüzde 3, SK hynix yüzde 4,4 geriledi. Böylece şok, borsalarında bu iki şirketin ağırlığı yüksek olan Tayvan ve Güney Kore’deki tasarruf sahiplerine de ulaştı. Artan petrol fiyatları ve Hazine tahvili getirileri de baskıyı artırsa da Nasdaq Composite ağustos ortasından bu yana en kötü gününü yaşadı.

Birçok analist piyasanın aşırı tepki verdiğini savundu. D.A. Davidson’dan Gil Luria, kafa karışıklığının işlerdeki bir yavaşlamadan değil, iki farklı gelir kaydetme yönteminin karşılaştırılmasından kaynaklandığını ve manşetteki rakamdan çok temel işlerin büyüme hızının önemli olduğunu söyledi. OpenAI’nin yatırımcılara verdiği bilgiye göre şirketin yıllıklandırılmış gelir hızı üçüncü çeyrekte yüzde 77, kurumsal işleri ise yüzde 107 arttı. Şüpheci bakış açısı da diğer yönde uyarıyor: Yıllıklandırılmış gelir hızı, ivmenin anlık bir görüntüsüdür; bankadaki nakit değildir. Üstelik yatırımcılarla paylaşılan bir rakam, basında haftalarca düzeltilmeden kaldı. Halka açık piyasalardaki yatırımcılar, böyle bir durumun ardından yapılacak açıklamaya genellikle daha düşük değer biçiyor. OpenAI, FT’nin yorum talebini yanıtsız bıraktı.

Bu fark, şirketin değerini belirlemek üzere olanlar için özellikle önemli. FT’nin haberine göre OpenAI, şirkete yaklaşık 1,4 trilyon dolar değer biçecek bir finansman turu için görüşmeler yürütüyor. 50 milyar dolarlık yıllıklandırılmış gelire göre bu, satışların yaklaşık 28 katına denk geliyor; 70 milyar dolarlık rakam kullanıldığında oran 20 kata daha yakın görünüyordu. Tedarikçiler de aynı riski taşıyor. Wall Street Journal’a göre OpenAI ile birlikte tasarladığı özel çipler için 50 milyar doları aşan finansman sağlamaya çalışan Broadcom, hangi rakam kalıcı çıkarsa çıksın ona yatırım yapmış durumda.

OpenAI, haziran ayında borsada işlem görmek için gizlilik kapsamında başvuruda bulundu, ancak daha sonra süreci erteledi. CEO’su Sam Altman bu yıl halka arz olmayacaklarını söyledi. Anthropic’in kasım ayında borsaya açılması bekleniyor; Federal Reserve’ün bir sonraki faiz kararı ise 28 Ekim’de.

Anthropic halka arz başvurusunu yaptığında, yatırımcıların OpenAI’nin gelirini olduğundan yüksek göstermek için kullandığı brüt gelir yöntemi ilk kez bir denetçinin incelemesinden geçecek. Böylece yapay zekâ yatırımlarının başından beri hangi hesaplama yöntemini esas aldığı da ortaya çıkacak.

Etiketler: OpenAI, Anthropic, nvidia, yapay zeka altyapısı, yarı iletkenler, Broadcom