Goldman, Shein’in halka arzını desteklemek için 220 milyon dolar harcadı, hisse yine de yüzde 38 düştü

Shein, on yıl boyunca basit bir vaatte bulundu: öğle yemeğinden ucuza bir elbise, birkaç gün içinde kapınızda. Halka açık şirket olarak geçirdiği ilk ayda ise yatırım bankalarının bir şirketi borsaya taşırken verdiği başka bir vaat sınandı. Hisseler ilk haftalarda değer kaybederse, halka arzı yürüten banka devreye girip alım yapacaktı. Goldman Sachs, almasına izin verilen son hisseye kadar Shein’e verdiği bu sözü tuttu. Alımlar sona erdikten sonra da hisse düşmeye devam etti.

Bu alımlar, Goldman’ın kendi yatırımcılarının hızlı moda sektörünün geleceğine dair yaptığı bir bahis değildi. Büyük ölçekli hisse satışlarında yer alan ve fiyat istikrarı olarak adlandırılan standart bir güvence mekanizmasının parçasıydı. Yeni bir bildirim, bankanın Shein örneğinde bu mekanizmanın tamamını kullandığını gösteriyor. Bu ayrıntı, kuru bir borsa bildirimini, yatırımcıların yıllardır görmeyi beklediği bir halka arza ilişkin hükme dönüştürüyor.

Shein hisselerini Hong Kong’da tanesi 48,56 HK$’dan sattığında bankalar, işlemin ilan edilen büyüklüğünü aşan miktarda hisse dağıttı; fazladan hisseleri Apex Sight Holdings’ten ödünç aldıkları hisselerle karşıladılar. Bu durum, istikrar sağlayıcı yönetici sıfatıyla hareket eden Goldman’a geri vermesi gereken hisseler ve bunları edinmek için iki seçenek bıraktı. Talep güçlü olsaydı Shein’den arz fiyatıyla yeni hisse alabilirdi. Fiyat gerileseydi, fiyatı desteklemek amacıyla hisseleri açık piyasadan satın alabilirdi. Bu alımların finansmanı, ödünç alınan hisselerin en başta halka arz yatırımcılarına satılmasıyla sağlandı; dolayısıyla bu bir bahis değil, işleyen bir mekanizmaydı.

Önerilen okumaGoldman Sachs, SpaceX halka arzıyla 157 yılın en iyi çeyreğini kaydetti

Shein’in Hong Kong borsasına sunduğu bildirim, Goldman’ın baştan sona ikinci yolu izlediğini gösteriyor. Bankanın iştiraki, ödünç alınan 41.998.500 hissenin tamamını piyasadan 35,90 HK$ ile 48,56 HK$ arasındaki fiyatlardan geri aldı. İstikrar dönemi 26 Eylül’de sona erdiğinde Shein’den yeni hisse alma opsiyonu kullanılmadan geçerliliğini yitirdi. Financial Times toplam tutarı yaklaşık 220 milyon dolar olarak hesapladı. Kullanılmadan sona eren opsiyon sessiz ama açık bir işarettir: Bankalar bu hakkı ancak bir hisse arz fiyatının üzerinde işlem gördüğünde kullanır. Goldman’ın ödediği en düşük fiyat, halka açık yatırımcıların ilk gün ödediği fiyatın dörtte birinden de fazlası kadar düşüktü.

Destek, Shein’in halka açık şirket olarak açıkladığı ilk sonuçlardan iki gün önce sona erdi. 2026’nın ilk yarısında gelir yüzde 1 artarak 20,13 milyar dolara yükselirken faaliyet geliri yaklaşık yüzde 53, düzeltilmiş net kâr ise yüzde 55,6 düşüşle 499 milyon dolara geriledi. İkinci çeyrek daha kötü geçti: Düzeltilmiş kâr yüzde 67 düşerek 228 milyon dolara indi; kâr marjı da bir yıl önceki yüzde 6,2 seviyesinden yüzde 2,1’e geriledi. Hisseler ertesi gün yüzde 14’e varan düşüş kaydetti; bu, halka arzdan bu yana gördükleri en sert gerilemeydi. FT’nin aktardığına göre hisseler bugün arz fiyatının yüzde 38 altında.

Sorunların kaynağı tek bir şirketin çok ötesine uzanıyor. Shein, petrol fiyatlarının yükselmesiyle artan navlun maliyetlerine ve ana perakende işindeki büyümenin yavaşlamasına dikkat çekti. Avrupa Birliği, temmuz ayında ucuz paketlerin gümrük vergisi ödemeden sınırlarından tek tek geçmesine olanak tanıyan muafiyeti kaldırdı; Shein ve Temu siparişlerinden oluşan koca bir kuşak bu düzenleme üzerine kuruluydu. Bloomberg Second Measure’ın kart verileri, Shein’in ABD’deki satışlarının ağustosa kadar olan üç aylık dönemde yüzde 10’dan fazla gerilediğini gösteriyor. Jefferies analistleri, ikinci çeyrek kârının “büyük olasılıkla piyasa beklentilerinin oldukça altında kaldığını” ve bu yıl ile gelecek yıla ilişkin tahminlerin fazla iyimser olabileceğini yazdı. İcra Kurulu Başkanı Sky Xu, enflasyonun yükselmesiyle karşı karşıya kalan müşterilerin ne satın alacakları konusunda daha seçici hâle geldiğini söyledi.

Halka arzın kendisi de zaten geri adım niteliğindeydi. Özel yatırımcılar Shein’e 2022’de yaklaşık 100 milyar dolar, daha sonraki bir yatırım turunda ise yaklaşık 66 milyar dolar değer biçmişti. New York’ta, ardından Londra’da halka arz planları sonuçsuz kalınca şirket, yaklaşık 26,5 milyar dolarlık değerlemeyle Hong Kong’da yaklaşık 13,6 milyar HK$ topladı. Bloomberg’in hesaplamasına göre sonuçların açıklandığı günün ertesi günü piyasa değerinin yaklaşık 10 milyar doları silinmişti. Goldman açısından bu olay, Temmuz ayında SpaceX’in rekor kıran halka arzının desteğiyle 157 yıllık tarihinin en iyi çeyreğini geride bırakan bankanın hikâyesinde küçük bir dipnot niteliğinde.

Bir ay boyunca Shein hisselerinin en güvenilir alıcısı, onları satan bankaydı. Bu alıcı artık piyasada değil; fiyat ise artık ilk yarı sonuçlarını okumuş yatırımcıların elinde.

Etiketler: Goldman Sachs, IPO, fast fashion, Hong Kong Stock Exchange, Shein, Sky Xu

Benzer içerikler

Sam Altman OpenAI’nin halka arzını ‘akılsızca’ buluyor: mesele yalnızca güvenlik değil

SpaceX hissesi halka arz fiyatının altına düştü, Cathie Wood 51 milyon dolar aldı

SpaceX bir çeyrekte yapay zekaya 15,8 milyar dolar yatırdı — hisse senedi yüzde 10 düştü

SK Hynix, Nasdaq’ta 26,5 milyar dolar topladı — yabancı bir şirketin ABD’deki en büyük borsaya girişi

Standard Chartered yatırımcılara 1 milyar dolar iade ederken YZ arka ofis işlerini kesiyor

Berkshire 14 çeyreklik satışı bitirdi, Alphabet’e özel fiyatla 10 milyar dolar yatırdı