Paranın zaman değeri: Bugünkü para neden yarınkinden daha değerli

Bugün bir zarf dolusu nakit ile gelecek yıl aynı zarfı almayı teklif edin; paranın zaman değeri, neredeyse hiç kimsenin neden beklemeyeceğini açıklar. Bugün eldeki bir meblağ, daha sonra ödeneceği vaat edilen aynı meblağdan daha değerlidir; çünkü bugünkü para getiri sağlayabilir, fiyatlar yükselmeden önce satın alma gücünü korur ve verilen sözün yerine getirilmemesi riskini taşımaz.

Bu basit fikir, ekonomik hayatın büyük bölümünün değerini sessizce belirler. Bir konut kredisinin faizini ve bir devlet tahvilinin getirisini şekillendirir; bir şirketin fabrika kurup kurmayacağına karar verir, piyango kazananlarına neden daha düşük bir nakit ödül teklif edildiğini açıklar ve bir çalışanın onlarca yıl sonraki emekliliği için ne kadar birikim yapması gerektiğini belirler. Borç alan, borç veren, tasarruf eden ya da yatırım yapan herkes, böyle düşündüğünün farkında olsun ya da olmasın, parayı zaman içinde alıp satar.

Bu mekanizma iki yönde işler. İleriye doğru işlediğinde buna bileşik getiri denir: Belirli bir faiz oranıyla yatırılan para faiz kazanır, ardından bu faiz de kendi faizini getirir. Yıllık %5 getiri sağlayan bir hesaba 100 dolar yatırın; her yıl birikim tabanı genişlediği için sonraki yıllarda eklenen miktar bir öncekinden fazla olur ve para on yılın sonunda yaklaşık 163 dolara ulaşır. Formül basittir: Gelecekteki değer, bugünkü değerin bir artı faiz oranı ile dönem sayısının kuvvetinin çarpımına eşittir. Sık kullanılan 72 kuralı, 72’yi yıllık getiri oranına bölerek paranın yaklaşık kaç yılda ikiye katlanacağını hesaplar. %6 getiriyle para yaklaşık 12 yılda ikiye katlanır.

Aynı hesabı geriye doğru yapmak iskonto olarak adlandırılır ve bu, konunun daha kullanışlı olan yarısıdır. Gelecekteki bir ödemenin bugün ne kadar edeceğini bulmak için, beklenen her yıl karşılığında tutarı bir artı faiz oranına bölün. On yıl sonra alınacak 1.000 dolarlık bir ödeme, %5 iskonto oranıyla bugün yaklaşık 614 dolar eder. İskonto oranı olarak bilinen seçilmiş oran, hesabın sonucunu büyük ölçüde belirler. Oran yükseldikçe geleceğin bugünkü değeri düşer.

Ekonomistler bugünle yarın arasındaki farkı genellikle üç parçaya ayırır. İlki fırsat maliyetidir: Paranın başka bir yerde sağlayabileceği getiri. ABD Hazine bonosu gibi kısa vadeli devlet borçlanma araçları, riske neredeyse hiç maruz kalmayan getiriler için ölçüt kabul edilir. İkincisi enflasyondur; her para biriminin satın alabildiği mal ve hizmet miktarını aşındırır. Hem Federal Reserve’ün hem de Avrupa Merkez Bankası’nın kullandığı %2’lik enflasyon hedefinde, bir meblağ yaklaşık 35 yılda satın alma gücünün yarısını kaybeder. Üçüncüsü ise risktir: Borçlunun ödemeyi yapamamasından bir iş planının çökmesine kadar, verilen sözle ödeme arasında ters gidebilecek her şey. Borç verenler bu riski üstlenmek için ek getiri talep eder; bu yüzden mali sıkıntı yaşayan bir şirket, istikrarlı bir devletten daha yüksek maliyetle borçlanır.

Bu fikir elektronik tablolardan çok daha eskidir. Salamanca Okulu’ndan 16. yüzyılda yaşamış ilahiyatçı Martín de Azpilcueta, tefeciliği kınamayı sürdürürken, şimdi elde bulunan paranın daha sonra elde bulunacak aynı miktardan doğal olarak daha değerli olduğunu savundu. Amerikalı ekonomist Irving Fisher, 1930’da yayımlanan The Theory of Interest adlı eserinde bu ödünleşimi biçimsel olarak ortaya koydu; faiz oranlarını, insanların harcama konusundaki sabırsızlığıyla yatırım fırsatlarının buluştuğu nokta olarak tanımladı.

Piyango, bu fikrin kamuoyuna en açık örneğini sunar. ABD’deki Powerball ikramiyesi, 29 yıla yayılan ve her biri bir öncekinden %5 daha yüksek 30 ödemeli bir yıllık gelir akışının toplamı olarak ilan edilir. Bunun yerine nakit ödemeyi seçen kazananlar, bu ödeme akışının bugünkü değerini alır; faiz oranlarına bağlı olarak bu tutar genellikle duyurulan ikramiyenin yarısıyla beşte üçü arasında kalır. Piyango kimseyi eksik ödemiş olmaz. Herhangi bir tahvil piyasasının uygulayacağı iskonto hesabını uygular.

Konut kredileri, hesabı borçlunun açısından gösterir. %6,5 faizle alınan ve 30 yılda geri ödenen 300.000 dolarlık bir kredi, ayda yaklaşık 1.896 dolara, toplamda ise yaklaşık 683.000 dolara mal olur. Böylece borçlu, evde onlarca yıl para biriktirdikten sonra değil de hemen oturabilmek için 380.000 dolardan fazla ödeme yapar. Kurumsal finans da aynı mantıkla işler; burada bu yaklaşım net bugünkü değer adını alır: Bir proje, gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değere indirgenmiş toplamı bugünkü maliyetini aştığında onaylanır.

Tasarruf sahipleri açısından hesap, daha fazla biriktirmekten çok erken başlamayı ödüllendirir. 25 yaşından itibaren ayda 200 dolar ayıran ve yıllık ortalama %7 getiri elde eden biri, kendi yatırdığı 96.000 dolar karşılığında 65 yaşında yaklaşık 525.000 dolara sahip olur. Aynı aylık tutarla 35 yaşında başlayan birinin birikimi ise yaklaşık 244.000 dolara ulaşır. On yıllık gecikme, 24.000 dolarlık katkı kaybına ve nihai servette 280.000 dolardan fazla düşüşe yol açar. Bunlar masraf ve vergiler hesaba katılmadan verilmiş örnek rakamlardır; piyasa getirileri hiçbir zaman garanti değildir. Ancak eğrinin genel şekli, gerçekçi sayılabilecek hemen her getiri oranında değişmez.

İnsanlar gelecekteki parayı tutarlı biçimde iskonto etmez; teorinin davranışla kesiştiği nokta da budur. Richard Thaler’ın da aralarında bulunduğu davranışsal ekonomistler, insanların yakın geleceği uzak geleceğe kıyasla çok daha yüksek oranda iskonto ettiğini ortaya koydu. Hiperbolik iskonto adı verilen bu örüntüye göre birçok kişi, yarın daha büyük bir ödül alabilecekken bugün daha küçük bir ödülü seçer; ancak iki seçenek de bir yıl sonrasına ait olduğunda fazladan bir gün beklemekten memnuniyet duyar. Walter Mischel’in 1968 ile 1974 yılları arasında Stanford’da yürüttüğü şekerleme deneyleri, hazzı erteleme kavramını ünlü hâle getirdi. Ancak Tyler Watts’ın 2018’de gerçekleştirdiği çok daha kapsamlı bir tekrar çalışması, çocuğun sabrı ile ilerideki başarısı arasındaki bağın ilk rapor edilenden çok daha zayıf olduğunu gösterdi.

Kavram yerine oturduğunda, gündelik finansal kararlar farklı görünmeye başlar. Faizsiz mağaza kampanyası, tek seferde ödenen emeklilik ikramiyesi ya da birkaç yıla yayılan işten çıkarma tazminatı: Bunların her biri, yarın alınacak paranın bugün ne kadar edeceğiyle ilgili bir sorudur. Bu sorunun yanıtını veren fiyat faiz oranıdır; tek bir merkez bankası kararının konut kredisi maliyetlerini, hisse senedi değerlemelerini ve emeklilik ödeme vaatlerinin değerini aynı anda değiştirmesinin nedeni de budur. Faiz oranları yükseldiğinde gelecekteki her dolar, bugünün hesabıyla daha az değer taşır.

Seçenek hiçbir zaman zarfı şimdi almakla sonra almak arasında değildi. Asıl mesele, beklemeye değmesi için ikinci zarfa ne kadar para eklenmesi gerektiğiydi; bu miktarın da herkesin bildiği bir adı var: faiz oranı.

Etiketler: enflasyon, bileşik faiz, bugünkü değer, iskonto oranı, kişisel finans, paranın zaman değeri