CoreWeave 104 milyar dolar sözleşme biriktirdi ve 640 milyon faiz ödüyor

CoreWeave’in yapay zeka veri merkezi işi geçen çeyrekte 2,58 milyar dolar gelir elde etti — bir önceki yıla göre %112’lik bir sıçrama — ve kendi altyapılarını yeterince hızlı kuramayan yapay zeka laboratuvarlarından imzalanmış 104 milyar dolarlık gelecek sözleşmesini garanti altına aldı. Rakamlar yapay zeka talebinin durumu hakkında bir şey söylüyor. Şirketin bilançosu ise daha karmaşık bir şey söylüyor.

Müşteriler belirsiz bahisler değil. Dünyanın en yoğun kullanılan yapay zeka sistemlerinden birini işleten Meta, CoreWeave’e 2032 yılına kadar 21 milyar dolar taahhüt etti — bu, önceki 14 milyar dolarlık taahhüdün üzerine eklenince tek bir müşteriden toplam 35 milyar dolara ulaşıyor. Claude’u geliştiren Anthropic, ayrı bir çok yıllı bilgi işlem anlaşması imzaladı. Kantitatif ticaret firması Jane Street, 6 milyar dolar ekledi. 104 milyar dolarlık toplam sipariş birikimi — çeyrek kapandıktan sonra imzalanan 25 milyar dolarlık yeni taahhütleri içermiyor — spekülatif bir boru hattı değil. Bu, sözleşmeye bağlanmış gelirdir. Her Claude sorgusu, her Meta AI yanıtı, her model eğitim çalışması artık CoreWeave’in inşa ettiği ve borç parayla ödediği donanım üzerinden akıyor.

Temel ekonomi alışılmadık. Düzeltilmiş faaliyet bazında CoreWeave, %59 EBITDA marjları ile çalışıyor — çoğu yazılım işletmesinin olağanüstü sayacağı ve çoğu donanım altyapı şirketinin yaklaşamayacağı bir seviye. Ancak bu marjları yaratan fiziksel kümeleri inşa etmek için şirket, artık her üç ayda bir 640 milyon dolar faize mal olan bir ölçekte borçlandı. Bu rakamın üçüncü çeyrekte 860 ila 940 milyon dolara ulaşması bekleniyor. Tam yıl için CoreWeave, sermaye harcamalarında 35 ila 39 milyar dolar arasında harcama yapacak ve bunun çoğunluğu borçla finanse edilecek.

CEO Mike Intrator, yönetilen çıkarım (managed inference) alanındaki ivmeye işaret etti — bu, yapay zeka geliştiricilerinin altyapıyı kendileri yönetmeden CoreWeave’in donanımında modeller çalıştırmasına olanak tanıyan daha yeni bir hizmet. Bu segment, lansmandan bu yana yıllık yinelenen gelirde 1 milyon dolardan 100 milyon dolara büyüdü ve yıl sonuna kadar 250 milyon dolar hedefi var. Yeni sözleşmelerin, CoreWeave’in yeterince hızlı inşa etme kabiliyetini aşan talep nedeniyle, son çeyreklere göre beş ila on puan daha yüksek katkı marjlarıyla fiyatlandırıldığını belirtti.

Sonuçlardaki gerilim aritmetiktir. Tam yıl düzeltilmiş faaliyet gelirinin 960 milyon dolar ile 1,15 milyar dolar arasında olması bekleniyor. İkinci çeyrek sonucu ve üçüncü çeyrek yönlendirmesinden tahmin yapıldığında, tam yıl faiz giderinin 3,5 milyar dolara yaklaşması muhtemel. Şirket operasyonlarından gerçek para kazanıyor; borç verenlerine ödeme yaptıktan sonra zarar ediyor. Bunun değişip değişmeyeceği, yapay zeka talebinin borç yükünden daha hızlı büyüyüp büyümediğine bağlı. Eleştirmenler ve açığa satış yapanlar, CoreWeave’in halka arzından bu yana bu açığa odaklanmış durumda: mevcut gidişatta, faiz kayba hâkim olmayı bırakmadan önce şirketin %112’lik gelir büyümesini birkaç yıl daha sürdürmesi gerekiyor.

CoreWeave’in 51 veri merkezinin faaliyet gösterdiği işçiler ve topluluklar için — Amerika Birleşik Devletleri genelinde 1,5 gigawatt güç çeken, sözleşmeli kapasitesi 4,2 gigawatt ve 2030’a kadar 8 gigawatt’a ulaşma hedefi olan — iş modelinin dayanıklılığı soyut bir kavram değil. Veri merkezleri sabit sermayedir. Yapay zeka talebi yavaşlarsa, bu binalar gitmez.

CoreWeave üçüncü çeyrek sonuçlarını Kasım ayında açıklayacak. O zamana kadar, yalnızca faiz maliyetlerinin çeyrek için 860 ila 940 milyon dolar arasında olması bekleniyor — bu, şirketin yılın ilk yarısının tamamı için öngörülen düzeltilmiş faaliyet gelirinden daha fazla.

Etiketler: Anthropic, meta, yapay zeka altyapısı, bulut bilişim, CoreWeave, CRWV